產經解析－大陸市場仍蘊藏投資機會

雖然全球股市經歷了1970年以來最糟糕的上半年，但大陸股市可能是2022年下半年間，唯一一個正回報的主要市場。早在2022年上半年，全球熊市萎靡不振之前，2021年年中以來，大陸股市首先遭受了拋售的衝擊，至今已經歷了四個季度的經濟增速下滑或相對疲弱，股市和債市的市場情緒，都受到一定程度的影響，直到如今出現回溫。

當前除了嚴格的新冠清零防疫封鎖措施外，大陸還面臨著一系列的問題，包括信貸增長限制、供應鏈緊張、半導體短缺，以及房地產、科技、教育和電子遊戲等行業的不利監管審查。

然而過去幾個月，前景開始變得明朗。大陸國務院公布了一系列33項的刺激措施，表明隨著封鎖逐步放鬆下，國內經濟活動將再次穩步擴張。

與全球其他國家不同，大陸的通膨問題並不是人們最擔心的問題。大陸的通膨溫和僅2.5％，以及食品和能源方面的韌性、經常性帳戶盈餘，並且有望透過財政和貨幣刺激措施，以實現今年官方GDP增長目標的充足空間。中國人民銀行是全球少數沒有升息抑制通膨壓力的央行，其資本管制也使得人民幣在美元走貶的情況下，保持相對穩定，此外，大陸有能力通過降低利率來放鬆信貸環境。

儘管最近的數據顯示，經濟復甦似乎正在停滯，市場開始懷疑大陸經濟能否繼續反彈。但更重要的是，經濟數據並非應追蹤的唯一訊號，亦應當關注財政和貨幣政策以及其對經濟和市場走勢的潛在影響。我們相信，今年大陸經濟將會繼續反彈，預期陸股將收復2022年上半年的部分失地。

相對來說，新冠清零政策仍是一大不確定因素，這一政策，可能至少會持續到第四季的中共二十大會議。人行對銀行家和企業家的第二季調查顯示，貸款需求和商業狀況仍然疲弱。以房地產業發行債券為主的大陸非投資等級債券今年迄今已下跌30％，價格處於令人沮喪的水平。主要由於房地產市場的困境，我們相信政策制定者有能力在必要時，防止經濟硬著陸。

美中關係也仍存在結構性風險。美國總統拜登仍在考慮是否要延續川普時代對進口中國商品徵收的關稅；此外，在美股上市的中國公司的審計糾紛，仍未解決。

儘管投資者對大陸投資環境友好程度的起伏不定，感到不安，但我們正目睹大陸資本市場在外匯、股票和債券領域的首輪國際化進程。今年6月，隨著大陸股市大幅領先於主要競爭對手，西方投資者向大陸股票交易基金，注入了創紀錄的資金。

大量資金湧入上海和深圳股市之際，正值大陸鬆綁嚴厲防疫封鎖，且監管機構正在逐漸放寬對科技行業的嚴厲監管。大陸與成熟市場的差異，或會收窄兩大經濟陣營的增長差距。

此外，大陸的能源轉型和技術進步，也提供了綠色基礎設施領域的投資機會。儘管存在監管和地緣政治風險，但大陸對全球投資者的獨特價值在於，其在全球經濟世界秩序中的命運，與先進國家和更廣泛的新興市場形成了鮮明對比。對於全球投資者來說，陸股或仍有機會帶來跌深反彈的驚喜。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20220911000114-260203

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